Του Νίκου Κωτσικόπουλου
Μειώνονται οι αποδόσεις-επιτόκια των ελληνικών τραπεζικών ομολόγων και γενικά οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων και το κόστος του χρήματος είναι σε πτωτική πορεία εξομάλυνσης. Η αποκλιμάκωση των επιτοκίων είναι γενικό, διεθνές φαινόμενο μετά την υπογραφή συμφωνίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, αλλά δεν ισχύει απολύτως για όλους, ούτε ισχύει στον ίδιο βαθμό.
Έτσι εκείνο που παρατηρείται τώρα, είναι ότι αν και η αποκλιμάκωση των αποδόσεων είναι διεθνές φαινόμενο, οι ελληνικοί senior τραπεζικοί τίτλοι, παρακολουθούν μεν την γενικότερη τάση, αλλά παραμένουν σε καλύτερη θέση γενικά από ευρωπαϊκούς τίτλους με αντίστοιχες βαθμολογίες και αξιολογήσεις ΒΒΒ έως ΒΒΒ+. Το ίδιο ισχύει και για τα subordinated ελληνικά τραπεζικά ομόλογα. Διατηρούν έτσι την ευνοϊκή απόσταση (spread) από αντίστοιχους τίτλους τραπεζών διεθνώς, που κρατούσαν και όταν το κόστος του χρήματος ανέβαινε στο προηγούμενο διάστημα.
Οι αποδόσεις στα ελληνικά τραπεζικά ομόλογα, έχουν υποχωρήσει από το υψηλότερο σημείο τους στο οποίο είχαν φτάσει στο τέλος Μαρτίου, έως και 25-30 μονάδες βάσης (0,25%-0,30%) στο τέλος της περασμένης εβδομάδας. Φυσικά, αυτά ισχύουν και για τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου, ενώ αρχίζουν να επηρεάζονται θετικά και τα ομόλογα των επιχειρήσεων.
Αλλά επειδή το κόστος χρηματοδότησης είναι σύνθετο και πολυπαραγοντικό (καταθέσεις, δανεισμός από διαφορές πηγές, διατραπεζικός δανεισμός, ομόλογα κλπ) και δεν μπορεί να μειωθεί σημαντικά μόνον από αυτή τη μικρή μετακίνηση, πρέπει να σημειωθεί η τελευταία εξέλιξη στο Euribor τριμήνου, που είναι καθοριστική για το κλίμα στις χρηματαγορές και για το κόστος του χρήματος. Έτσι μετά από άνοδο μέχρι τα 2,41% στις 17 Ιουνίου, το τριμηνιαίο επιτόκιο, υποχώρησε απότομα στο 2,33%. Η αποκλιμάκωση του Euribor, είναι πολύ πρόσφατη εξέλιξη.
Συνολικά αν αποδόσεις συνεχίσουν αυτή την πορεία και το Euribor σταθεροποιηθεί σε αυτά ή σε χαμηλότερα επίπεδα, η πίεση για αύξηση των επιτοκίων στην ΕΚΤ θα αμβλυνθεί, με ωφελημένους τους δανειολήπτες, αλλά και τις τράπεζες που στο προηγούμενο διάστημα απορρόφησαν πιέσεις ενώ το κόστος του χρήματος ανέβαινε στην αγορά χωρίς η ΕΚΤ να αναπροσαρμόζει ανοδικά τα επιτόκιά της.
Τι θα συμβεί αν η τάση παγιωθεί
Η τάση έχει μόλις αρχίζει να διαμορφώνεται, αλλά δεν έχει παγιωθεί. Οι αποφάσεις της ΕΚΤ βασίζονται σε δεδομένα της αγοράς, αλλά αυτά είναι βραχυχρόνια δεδομένα, στηρίζονται όμως στην εικόνα που έχουν διαμορφώσει οι γεωπολιτικές εξελίξεις.
Οι αποδόσεις υποχώρησαν περισσότερο τον τελευταίο μήνα. Έτσι στο διάστημα από 14/5 έως και 18/6, σύμφωνα με στοιχεία της αγοράς του Λονδίνου που παρακολουθεί και συγκέντρωσε η ΤτΕ:
-οι αποδόσεις των ελληνικών τραπεζικών ομολόγων πρώτης εξοφλητικής προτεραιότητας, μειώθηκαν κατά 9 μονάδες βάσης από 3,55% σε 3,46%,
-οι αποδόσεις των ελληνικών τραπεζικών ομολόγων χαμηλότερης εξασφάλισης, μειώθηκαν 20 μονάδες βάσης, από 4,23% σε 4,03%,
-οι αποδόσεις στα senior τραπεζικά ομόλογα στην Ευρώπη με βαθμολογία ΒΒΒ, μειώθηκαν από 3,63% σε 3,51% και παραμένουν γενικά λίγο ακριβότερες από αυτές των ελληνικών τραπεζών.
Η καλή εικόνα της αγοράς των τραπεζικών ομολόγων συνολικά, οφείλεται στις βελτιωμένες αξιολογήσεις των ελληνικών τραπεζών, οι οποίες με τη σειρά τους, επωφελούνται από τις αναβαθμίσεις του ελληνικού Δημοσίου, σύμφωνα με την ΤτΕ.
Υπενθυμίζεται, ότι τον Ιανουάριο η S&P αναθεώρησε σε θετικό το outlook των ελληνικών τραπεζών, επικαλούμενη την ισχυρότερη δυνατότητα παραγωγής εσόδων και τον χαμηλότερο πιστωτικό κίνδυνο.
Τον Μάρτιο η Moody’s άλλαξε το outlook για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα σε σταθερό, από θετικό προηγουμένως, εκτιμώντας ότι οι βελτιώσεις στη μεσοπρόθεσμη χρηματοοικονομική επίδοση θα είναι πιο περιορισμένες. Αλλά τον Απρίλιο η Morningstar DBRS και η Moody’s προχώρησαν σε νέες αναβαθμίσεις ελληνικών τραπεζών.
Αργότερα τον ίδιο μήνα, μετά την οριστικοποίηση της μεταρρύθμισης για τη διαχείριση τραπεζικών κρίσεων και την ασφάλιση καταθέσεων, η Moody’s προχώρησε σε αξιολογικές κινήσεις για αρκετές ευρωπαϊκές τράπεζες. Στην Ελλάδα αναβάθμισε κατά μία βαθμίδα τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση καταθέσεων της Τράπεζας Πειραιώς σε Baa1, ενώ άλλαξε σε αρνητικό το outlook της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank και σε θετικό το outlook της Optima Bank. Το Μάιο η Fitch αναβάθμισε τις αξιολογήσεις καταθέσεων των ελληνικών τραπεζών, μετά την επικαιροποίηση των κριτηρίων που χρησιμοποιεί για την αξιολόγηση των τραπεζών.
Πηγή: capital.gr
